Các công ty dầu mỏ và khí đốt ở Bắc Mỹ đã chứng tỏ rằng họ có thể điều chỉnh mô hình kinh doanh của mình thông qua chu kỳ giá dầu thô thấp hơn. Bây giờ, thách thức mới cho các nhà sản xuất đá phiến là làm thế nào để điều chỉnh chiến lược tài chính của họ khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất.
Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2007, lãi suất của Fed đã giảm từ 5 xuống còn 1,25 phần trăm, chạm mức thấp kỷ lục 0,25 phần trăm hồi tháng 12 năm 2008, chỉ bốn tháng sau vụ phá sản Lehman Brothers đã gây ra hiệu ứng domino trong lĩnh vực tài chính.
Các hành động của FED không đủ để ổn định nền kinh tế Mỹ, nhưng nhờ sự phê duyệt của Quốc hội Mỹ về Đạo luật Phục hồi và Ðổi mới của Mỹ năm 2009, các hoạt động kinh doanh bắt đầu tái xuất hiện do gói kích thích kinh tế quốc gia được hỗ trợ bởi các khoản giảm thuế, nới lỏng định lượng (QE), và chi tiêu của chính phủ.
Cuối cùng, những biện pháp hồi phục và cắt giảm lãi suất của Fed đã giúp ổn định thị trường tài chính sau cuộc khủng hoảng tài chính. Nhưng điều quan trọng nhất đối với Fed, nó dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn, giảm về dưới 4,4 phần trăm trong tháng 8 năm 2017.
Vì những lý do này, Fed đã phải vật lộn với việc "bình thường hoá lãi suất" (quay trở lại mức trước khủng hoảng), khi thấy các thành viên tham gia thị trường trở nên quá phụ thuộc vào mức lãi suất thấp kỷ lục và sự tiếp cận tài chính được cải thiện với QE.
QE cũng đóng một vai trò quan trọng trong các quyết định phân bổ vốn bằng cách buộc các nhà đầu tư rút vốn ra khỏi thị trường trái phiếu và đổ tiền vào thị trường chứng khoán/cổ phiếu có rủi ro cao hơn bằng cách hạ lợi suất trái phiếu bằng việc mua hàng tỉ đô la nợ chính phủ kể từ cuối năm 2008.
Fed đã theo dõi chặt chẽ giá dầu thô kể từ cuộc khủng hoảng, bởi vì khi giá dầu sụt giảm, chúng có xu hướng đẩy lạm phát xuống. Tuy nhiên, một khi giá bắt đầu ổn định - ở bất cứ mức độ nào - tác động của giá dầu lên lạm phát sẽ giảm theo thời gian. Kể từ đầu năm 2017, giá dầu thô không chỉ ổn định mà còn tăng lên, nhưng tác động đối với lạm phát ở Mỹ vẫn còn yếu trong suốt thời gian này.
Trong một nền kinh tế ổn định, việc tăng lãi suất của Fed sẽ khiến đồng đô la Mỹ mạnh lên, làm cho dầu thô trở nên đắt đỏ hơn do mặt hàng này được định giá theo đồng đô la. Do đó, điều này sẽ làm giảm nhu cầu đối với vàng đen, mặc dù hệ quả này cần có thời gian. Giá dầu hiện đang ở mức hợp lý mà theo quan điểm này nhu cầu sẽ không bị ảnh hưởng đáng kể.
Sản lượng dầu đá phiến của Mỹ đã tăng từ mức bình quân 600 nghìn thùng mỗi ngày vào năm 2009 lên 4,54 triệu thùng/ngày vào năm 2017. Sự tăng trưởng nhanh chóng của các phương pháp sản xuất phi truyền thống (fracking) đã nở rộ ngay sau khi lãi suất của Mỹ giảm xuống mức thấp kỷ lục – chi phí vay tiền rất thấp và có sẵn để bơm vào bất kỳ dự án nào có thể mang lại doanh thu cao hơn chi phí vay mượn, ngay cả khi giá dầu dưới mức 60 đô la một thùng kể từ tháng 7 năm 2015.
Từ tháng 2 năm 2009 đến tháng 4 năm 2011, giá dầu thô đã tăng từ 34,62 USD lên 113,93 USD/thùng, một sự dịch chuyển cũng trùng hợp với thị trường chứng khoán mạnh hơn và chỉ số đô la Mỹ phục hồi do ảnh hưởng của QE. Trong thời gian này, giá dầu cao cùng với lãi suất thấp lịch sử đã thúc đẩy tăng trưởng sản lượng dầu đá phiến Mỹ với tốc độ nhanh hơn nhiều so với sản xuất dầu truyền thống.
Các công ty Thăm dò và Sản xuất của Hoa Kỳ (E&Ps) có sự tiếp cận dễ dàng với nguồn tài chính chi phí thấp giúp cấp vốn cho họ giữa lúc doanh thu thấp. Năm 2005, tổng khoản nợ của E & P ở Mỹ vào khoảng 50 tỷ đô la, và đến năm 2011, nợ tài chính của họ đã tăng gấp ba lần lên 140 tỷ đô la nhờ kỷ nguyên "tiền tự do".
Các chỉ số dòng tiền mặt khác được sử dụng, chẳng hạn như EBITDA, cũng phản ánh sự tăng trưởng của các nguồn tài trợ dễ dàng, với các nhà sản xuất dầu đá phiến tăng nợ từ 90 tỷ USD lên 130 tỷ USD trong giai đoạn 2005-2011, có nghĩa là trong khi việc vay mượn tăng 280%, thì E&Ps chứng kiến lợi nhuận trước thuế, lãi vay và khấu hao (EBITDA) của họ chỉ tăng lên 144 phần trăm - cho phép vay thêm nợ trong tương lai gần.
Từ tháng 6 năm 2014 đến tháng 2 năm 2016, giá dầu thô đã giảm đáng kể từ 106,79 USD xuống còn 29,44 USD/thùng, trước sự tăng trưởng của sản xuất dầu đá phiến Mỹ được hậu thuẫn bởi lãi suất thấp của Fed. Trong giai đoạn này, các E & P đã phải điều chỉnh cấu trúc chi phí nội bộ thông qua việc giảm chi tiêu vốn và tối ưu hóa chi phí hoạt động để duy trì tính cạnh tranh trong môi trường giá dầu "thấp hơn kéo dài hơn”. Tuy nhiên, E & P đã không thể giảm được đáng kể chi phí, không hiệu quả khi việc sản xuất của họ đi đến phá sản, vì doanh thu từ dầu mỏ giảm mạnh cùng với giá dầu thô thấp.
Thậm chí với lãi suất vẫn còn rất thấp kể từ cuộc khủng hoảng tài chính, các ngân hàng và các nhà tài chính khác đã dần dần trở nên thận trọng với việc mở rộng các dòng tín dụng mới cho các nhà sản xuất dầu mỏ, rút ra 400 triệu USD từ 10 công ty dầu mỏ và khí đốt đá phiến lớn đang hoạt động tại lưu vực Permian- mặc dù chi phí vận hành đã giảm tới 50% ở một số lưu vực, bởi vì theo Reuters, "các công ty đá phiến đang cải thiện năng suất nhờ đầu tư vào công nghệ".
Trong khi đầu tư vào ngành dầu mỏ đã phải vật lộn để phục hồi về mức trước khủng hoảng, thì tiền chảy vào các dự án sản xuất trên đất liền của Hoa Kỳ hiệu quả hơn đã khuyến khích nguồn vốn cho các nguồn tài nguyên "chu kỳ ngắn" (dầu đá phiến) hơn là các dự án dầu truyền thống hoặc các dự án "có chu kỳ dài", một điểm được nhấn bởi Tổng thư ký OPEC Mohammed Sanusi Barkindo.
Phân tích thông thường sẽ xác định rằng trong OPEC, điểm hòa vốn sản xuất thấp có thể được tìm thấy tại nhiều quốc gia thành viên. Chi phí trung bình cho một thùng dầu ở Ả Rập Saudi là khoảng 10 USD, tuy nhiên, khi tính chi phí để cân đối ngân sách trong nước của Vương quốc này, chi phí này tăng gần gấp 5 lần lên khoảng 98 USD/thùng, dựa trên nghiên cứu của Ngân hàng Hoàng gia Canada.
Trong nỗ lực tuyệt vọng để đẩy lùi cuộc xâm chiếm của dầu đá phiến Mỹ vào năm 2014, OPEC đã chọn các biện pháp nhắm tới phía nguồn cung, làm cho giá dầu thô giảm khoảng 80% từ giữa năm 2014 đến đầu năm 2016 theo thứ tự ngăn chặn các nhà sản xuất đá phiến Mỹ bằng cách chặn không cho biên lợi nhuận và mức thu nhập cao.
Trớ trêu thay, cách tiếp cận của OPEC để khôi phục thị phần bị mất của mình từ các nhà sản xuất Mỹ phi truyền thống (ví dụ như bóp nghẹt các đối thủ cạnh tranh) đã phải đối mặt các nhà sản xuất đá phiến có năng lực cao và đã cơ cấu lại nguồn tài chính để thích ứng với ôi trường giá dầu thấp hơn.
Quả thực, các hành động được thực hiện bởi OPEC đã gây ảnh hưởng xấu đến việc đầu tư đối với các dự án có chu kỳ dài hạn truyền thống 0như các mỏ dầu nước sâu và cát dầu của Canada – có lợi cho các dự án đá phiến có chu kỳ ngắn.
Kể từ khi bắt đầu một loạt các đợt nâng lãi suất nhằm củng cố niềm tin đối với sự hồi phục nền kinh tế Mỹ, động thái của Fed đã làm thay đổi việc mượn nợ trên khắp các khu vực sản xuất dầu mỏ ở Mỹ, làm cắt giảm sản lượng.
Đáng chú ý, chi phí sản xuất dầu thô tăng lên mức bình quân 47 đô la một thùng vào năm 2017, do hiệp định OPEC và các nước không thuộc OPEC cắt giảm sản lượng. Cùng với việc tăng lãi suất của Fed, tác động tiêu cực đến chi phí vay mượn của khu vực đá phiến, sự thay đổi lãi suất gây ảnh hưởng đến hai yếu tố quyết định giá dầu: Chi phí mua dầu thô (đồng USD mạnh lên) và sự xem xét kỹ lượng về các quyết định đầu tư (không muốn rủi ro) vào lĩn vực dầu đá phiến.
Tất cả điều này có nghĩa là các công ty E & P có mức độ rủi ro hoặc chi phí sản xuất thấp nhất vẫn có thể tiếp cận được thị trường nợ, trong khi các công ty khác chuyển sang bán cổ phần để giúp nâng cao nguồn tài chính cần thiết.
Chỉ riêng với việc tăng lãi suất, FED đã dần dần loại bỏ những công ty đá phiến kém hiệu quả hơn ra khỏi thị trường. Đây là một thành công mà các công ty dầu mỏ đứng đầu thế giới đã phải vật lộn để đạt được một cách bền vững, do khả năng họ sẽ vội vã trở lại sản xuất một khi giá đã đủ cao để có thể đảm bảo lợi nhuận cho sản xuất trong tương lai.
Kể từ khi Fed bắt đầu chuyển sang lãi suất, các công ty khai thác dầu đá phiến ở Mỹ đã chuyển sang bán cổ phần, nhận được gấp hai lần số tiền cần thiết trong năm 2016 (30 tỷ USD), so với 15 tỷ USD thông qua việc bán cổ phiếu đạt được vào năm 2015.
Sắp tới, Fed vẫn là một nhân tố chủ chốt trong việc định giá dầu. Không nhất thiết bằng cách làm tăng chi phí mua thông qua một chỉ số đô la Mỹ mạnh hơn, mà còn bằng cách giảm số lượng công ty đá phiến.
Chi phí hoạt động kinh doanh đang tăng lên cùng với chiến dịch không thể tránh khỏi của Fed nhằm "bình thường hóa lãi suất" trong nền kinh tế lớn nhất thế giới, vì nó tiếp tục có dấu hiệu tăng trưởng sau các chỉ số lạm phát gia tăng.
Chu kỳ của giá dầu thô cao và thấp thu hút các nhà sản xuất đá phiến đến với ngành này, và sau đó vắt kiệt họ ra. Mặc dù vậy, lãi suất bền vững sẽ mang lại những thay đổi khả thi đối với động lực của thị trường dầu thô bằng cách bỏ chết các nhà sản xuất phi truyền thống vốn cần nhiều tiền mặt để khôi phục sản xuất trong các giai đoạn sắp tới của thị trường dầu thô giao dịch cao hơn.
Khi Fed tiếp tục đi trên con đường tăng lãi suất, nếu các công ty E & P muốn tồn tại, họ nên tiếp tục cải thiện chi phí hoạt động và EBITDA, cũng như giảm bớt nợ.
Nguồn tin: xangdau.net
