Tại sao một triển vọng tích cực nhưng chắp vá sẽ khiến thị trường dầu mỏ lo lắng

Tăng trưởng dự kiến sẽ chậm lại trong năm tới, nhưng Trung Quốc vẫn có thể chiếm 60% trong mức tăng dự đoán 1 triệu thùng mỗi ngày

Điều kỳ lạ về thị trường dầu hiện nay là khi tin tức về nền kinh tế Trung Quốc trở nên tồi tệ hơn, quan điểm về nhu cầu dầu của nước này trở nên lạc quan hơn.

Giá dầu đã tăng 20% kể từ cuối tháng 6, với việc Trung Quốc tăng nhập khẩu là động lực chính. Có phải sự sụt giảm của tuần trước, được thúc đẩy bởi sự bi quan ở Bắc Kinh, đã phá vỡ câu thần chú?

Hôm thứ Năm, nhà phát triển bất động sản khổng lồ của Trung Quốc, Evergrande, đã nộp đơn xin phá sản ở New York. Trong những tuần gần đây, Zhongrong Trust, một công ty quản lý tài sản xử lý 87 tỷ đô la tiền của khách hàng, đã lỡ các khoản thanh toán cho các nhà đầu tư. Công ty này có tiếp xúc với Evergrande và hai tập đoàn bất động sản đang gặp khó khăn khác.

Tuần trước, dữ liệu chính thức cho thấy sản lượng nhà máy, đầu tư tài sản cố định và chi tiêu của người tiêu dùng trong tháng 7 của Trung Quốc suy yếu so với một năm trước.

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã cắt giảm lãi suất cơ bản lần thứ hai kể từ tháng 6, trái ngược với Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã tăng lãi suất vào tháng trước. Tăng trưởng kinh tế có khả năng không đạt được mục tiêu 5% của Bắc Kinh và các biện pháp kích thích cho đến nay vẫn còn nửa vời.

Làm thế nào để điều này phù hợp với dự đoán thị trường dầu mỏ trong phần lớn năm nay?

Sự đồng thuận là cho một nửa đầu yếu và mộtnữa sau mạnh mẽ. Tăng trưởng tiêu dùng liên tục - trên hết là ở Trung Quốc - và sự phục hồi sau Covid được cho là sẽ xung đột với kỷ luật của Opec về mức độ sản xuất và tốc độ tăng trưởng sản lượng của Mỹ đang chậm lại.

Về phía cung, điều này phần lớn sắp xảy ra. Việc cắt giảm tự nguyện của Saudi đang thâm nhập vào thị trường, việc Nga tuyên bố cắt giảm xuất khẩu cũng là điều hiển nhiên và việc khoan dầu của Mỹ giảm.

Mặt cầu cũng có vẻ tốt, nhưng mặt khác lại thể hiện sự mâu thuẫn giữa số liệu thống kê thị trường dầu mỏ và mặt khác là dữ liệu kinh tế rộng lớn hơn.

Cơ quan Năng lượng Quốc tế là cơ quan lạc quan nhất. Vào tháng 1, IEA đã xác định mức tăng trưởng nhu cầu của Trung Quốc trong năm nay chỉ hơn 0,8 triệu thùng mỗi ngày. Giờ đây, IEA dự đoán mức tăng trưởng gần 1,6 triệu thùng mỗi ngày, gần 3/4 tổng sản lượng toàn cầu. Các nhà dự báo khác dự đoán từ 0,8 đến 1 triệu thùng/ngày.

IEA ước tính nhu cầu dầu toàn cầu lần đầu tiên đạt mức 103 triệu thùng/ngày vào tháng 6. Tăng trưởng dự kiến sẽ chậm lại trong năm tới, nhưng Trung Quốc vẫn sẽ chiếm 60% trong mức tăng 1 triệu thùng/ngày được dự đoán.

Nhập khẩu dầu của nước này đã tăng 1 triệu thùng/ngày trong nửa đầu năm nay. Câu hỏi quan trọng là bao nhiêu trong số này thể hiện nhu cầu thực sự, và bao nhiêu là lợi dụng giá thấp hơn, đặc biệt là dầu thô giảm giá của Nga và Iran, để lấp đầy kho dự trữ?

Khó có thể chắc chắn về lượng dự trữ của Trung Quốc, nhưng khoảng một nửa lượng nhập khẩu gia tăng dường như đã được đưa vào kho, với tổng số hơn 1 tỷ thùng được dự trữ, đủ để đáp ứng toàn bộ lượng tiêu thụ quốc gia trong hơn hai tháng.

Nhập khẩu đạt mức cao nhất trong ba năm vào tháng 6. Sau đó, khi giá tăng trong tháng 7, người mua Trung Quốc cắt giảm, đưa ít hơn vào kho.

Cơ chế ổn định này lớn hơn và nhạy bén hơn nhiều so với tiềm năng được thổi phồng của kho dự trữ xăng dầu chiến lược của Mỹ để điều chỉnh thị trường. Nó làm cho nhiệm vụ của nhóm Opec trở nên khó khăn hơn, làm trì hoãn việc cắt giảm sản lượng tự nguyện sâu hơn của Saudi và Nga. Việc Trung Quốc mua dầu thô vùng Vịnh và Mỹ trong tháng 10 và tháng 11 đã giảm đáng kể so với tháng 6.

Tín hiệu này là mơ hồ, mặc dù. Các nhà máy lọc dầu của đất nước đang hoạt động với tốc độ kỷ lục.

Hoạt động cao được hỗ trợ bởi xuất khẩu dầu diesel mạnh mẽ sang các thị trường đang đói kém ở các nước châu Á khác, nhưng họ lại bị ràng buộc chặt chẽ về mặt kinh tế với nước láng giềng lớn. Tuy nhiên, việc bảo trì nhà máy lọc dầu nặng dự kiến sẽ diễn ra trong quý 4.

Vì vậy, làm thế nào để chúng ta dung hòa sự thiếu kết nối rõ ràng này giữa các số liệu và dự báo về nhu cầu nhìn chung mạnh mẽ của Trung Quốc, với các chỉ số kinh tế đang suy yếu, và phản ứng khá chậm và hạn chế của giá dầu thô đối với việc cắt giảm sản lượng sâu hơn của Opec?

Một phần của câu đố là thứ được coi là “dầu” cho mục đích sản xuất so với mục đích tiêu dùng. IEA dự kiến nhu cầu của Trung Quốc đối với nguyên liệu hóa dầu sẽ tăng 900.000 thùng/ngày trong năm nay, nhưng phần lớn trong số đó bao gồm chất lỏng khí tự nhiên chứ không phải là dẫn xuất của dầu thô.

Các nhà máy lọc dầu mới tập trung vào sản xuất hóa dầu hơn là nhiên liệu: Saudi Aramco mua 10% cổ phần của Rongsheng Petrochemical với giá 3,4 tỷ đô la, đã hoàn thành vào tháng trước, và khoản đầu tư vào khu liên hợp lọc và hóa dầu trị giá 12,2 tỷ đô la sẽ được xây dựng ở phía đông bắc của Panjin, nhằm tận dụng xu hướng này.

Tuy nhiên, trong khi nhu cầu hóa dầu trong nước không ổn định, các nhà máy lọc dầu đang đẩy mạnh sản lượng đến mức biên lợi nhuận âm. Xuất khẩu cao hơn sẽ buộc các đối thủ cạnh tranh ở phần còn lại của châu Á và châu Âu phải thu hẹp quy mô.

Ngược lại, động cơ diesel là động cơ của nền kinh tế Trung Quốc – lái xe tải, xe lửa, tàu thủy, cần cẩu, máy ủi và máy phát điện. Các lĩnh vực bất động sản và công nghiệp đang chậm lại đang đặc biệt đe dọa. IEA đã cắt giảm dự báo dầu diesel, cho thấy mức tiêu thụ trong nửa cuối năm giảm 150.000 thùng/ngày trong quý hai và rất ít mở rộng trong năm tới.

Tồn kho dầu diesel tăng lên, trong khi tồn kho xăng, nhiên liệu của những người lái xe hàng ngày, đã giảm trong cả năm. Tuy nhiên, đối với xăng dầu, các dấu hiệu dài hạn không đáng khích lệ, do tỷ lệ xe điện ngày càng tăng. IEA nhận thấy nhu cầu xăng dầu của Trung Quốc sẽ đạt đỉnh vào năm tới, trong khi các công ty dầu mỏ nhà nước hàng đầu là PetroChina và Sinopec đưa ra thời điểm đạt đỉnh là vào năm 2025.

Nhiên liệu máy bay phản lực là một thành phần quan trọng khác của nhu cầu và tại đây, các chuyến bay nội địa hiện cao hơn khoảng 17% so với mức trước Covid, nhưng du lịch quốc tế vẫn giảm hơn một nửa. Sự chấp thuận gần đây cho phép du lịch ra nước ngoài nhiều hơn sẽ là viên gạch cuối cùng trong việc xây dựng lại bức tường nhu cầu dầu mỏ trước đại dịch.

Việc cắt giảm của Opec có thể sẽ thành công trong việc đẩy thị trường toàn cầu vào tình trạng thâm hụt trong thời gian còn lại của năm và hỗ trợ giá vượt qua mức trượt giá của tuần trước.

Ngoại trừ nguồn cung dầu lớn đang gặp khó khăn ở đâu đó, những gì xảy ra ở Bắc Kinh – dấu hiệu kích thích mạnh mẽ hơn và phản ứng kiên quyết đối với những khó khăn trong lĩnh vực tài chính và bất động sản – là yếu tố quyết định quan trọng đối với giá dầu cho đến tháng 12.

Triển vọng tích cực nhưng chắp vá và không rõ ràng này sẽ khiến thị trường và các nhà hoạch định chính sách của Opec lo lắng.

Robin M. Mills là giám đốc điều hành của Qamar Energy, đồng thời là tác giả cuốn sách Huyền thoại về cuộc Khủng hoảng Dầu mỏ

Bản tiếng Việt của Xangdau.net