Bảo hiểm rủi ro (hedging) là một chiến lược giao dịch phổ biến thường được các nhà sản xuất dầu khí, hãng hàng không và những người tiêu dùng hàng hóa năng lượng nặng khác sử dụng để tự bảo vệ mình trước những biến động của thị trường. Trong thời điểm giá dầu thô giảm, các nhà sản xuất dầu thường sử dụng chiến lược phòng hộ rủi ro vị thế bán để chốt giá dầu nếu họ tin rằng giá có khả năng còn xuống thấp hơn nữa trong tương lai. Nhưng với giá dầu và khí đốt gần đây đã chạm mức cao nhất trong nhiều năm, các nhà sản xuất thường rất ít khi chốt giá bảo hiểm rủi ro, hoặc hoàn toàn không, để tránh bị mất tiền nếu giá dầu thô tiếp tục tăng cao.
Tuy nhiên, việc không phòng ngừa rủi ro đầy đủ cũng có mặt trái của nó, như một báo cáo gần đây của Standard Chartered cho thấy.
Theo các nhà phân tích hàng hóa, các công ty dầu khí của Mỹ được bảo hiểm rủi ro thấp hơn cho năm 2023, khiến họ gặp rủi ro với giá cao bất thường. Đây là một vị thế rủi ro khi xem xét dữ liệu EIA mới nhất, với mức thiếu hụt tồn kho so với mức trung bình 5 năm ở mức thấp nhất trong 15 tháng.
Trong khi chỉ một phần ba các công ty dầu khí Mỹ báo cáo kết quả quý 3 kể từ khi thị trường mở cửa ngày 2 tháng 11, các chuyên gia hàng hóa của Standard Chartered cảnh báo dữ liệu ban đầu bao gồm sản lượng dầu thô khoảng 1 triệu thùng/ngày, bao gồm các nhà bảo hiểm lớn truyền thống, "mức đăng ký bảo hiểm dầu hiện chỉ còn 98 triệu thùng, chưa bằng 1/5 so với mức cao nhất của Q1/2020 là 563 triệu thùng”.
Standard Chartered lưu ý: “Khía cạnh nổi bật nhất của dữ liệu là khối lượng được bảo hiểm rủi ro ít như thế nào cho năm 2023. Trong đó, các công ty có tỷ lệ bảo hiểm rủi ro trong năm tới chỉ là 16%; một năm trước tỷ lệ này là 39%, và năm 2017 là 81%”.
Trong khi các chuyên gia hàng hóa cho rằng ngành công nghiệp dầu mỏ Mỹ ngày càng thận trọng trong các chính sách khoan dầu của mình, duy trì một kỷ luật nghiêm ngặt trước những lời kêu gọi không ngừng từ Nhà Trắng để sản xuất nhiều hơn, họ cũng nói rằng khẩu vị rủi ro đang ở mức cao - nó vừa thay đổi.
Trên thực tế, Standard Chartered cho biết ngành công nghiệp dầu mỏ Hoa Kỳ đã trở nên “chấp nhận rủi ro nhiều hơn về giá mà ngành này sẵn sàng gánh chịu”.
“Việc thiếu bảo hiểm rủi ro cho năm 2023 có thể là do triển vọng giá cực kỳ lạc quan của các giám đốc điều hành công ty dầu, nhưng chúng tôi cho rằng mức giá mà công ty hướng tới hiện nay là không ổn định với thông điệp về chiến lược đầu tư thận trọng gần đây”.
Sự bảo vệ tốt nhất: Bảng cân đối kế toán 'đẹp'
Phấn khích bởi kết quả tài chính tốt nhất trong nhiều năm, các giám đốc điều hành công ty dầu đang đặt cược giá dầu và khí đốt sẽ vẫn cao, với ít hoạt động phòng ngừa rủi ro hơn phản ánh sự lạc quan này.
Như Paul Cheng, một nhà phân tích tại Scotiabank, đã nói với Bloomberg, sự bảo vệ tốt nhất cho các công ty dầu khí là một bảng cân đối kế toán đẹp.
Nhà phân tích Michael Tran của RBC Capital Markets nói với Bloomberg, “Bảng cân đối kế toán của công ty được củng cố, giảm gánh nặng nợ và triển vọng thị trường mang tính xây dựng nhất trong nhiều năm đã loại bỏ các chương trình bảo hiểm rủi ro của nhà sản xuất”.
Một số công ty Big Oil quá tự tin rằng giá dầu sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao đến nỗi họ đã hoàn toàn bỏ chiến lược phòng hộ bảo hiểm của mình.
Chẳng hạn như, Pioneer Natural Resources Co. (NYSE: PXD), nhà sản xuất dầu lớn nhất ở lưu vực Permian, đã đóng gần như tất cả các nghiệp vụ phòng hộ bảo hiểm của mình cho năm 2022 nhằm nỗ lực nắm bắt bất kỳ sự tăng giá nào trong khi nhà sản xuất đá phiến Antero Resources Corp. (NYSE: AR) nói rằng đây là năm có hoạt động “phòng hộ rủi ro thấp nhất” trong lịch sử của công ty. Trong khi đó, Devon Energy Corp. (NYSE: DVN) chỉ được bảo hiểm rủi ro khoảng 20%, thấp hơn mức bình thường của công ty là khoảng 50%.
Điều thú vị là một số công ty dầu mỏ đang được các nhà đầu tư khuyến khích mạo hiểm với giá hàng hóa nhiều hơn.
“Đó là yêu cầu đến từ phần lớn các nhà đầu tư của chúng tôi. Chúng tôi có một bảng cân đối kế toán tốt hơn từng có và chúng tôi ngày càng có nhiều nhà đầu tư muốn mạo hiểm với giá hàng hóa”, Giám đốc điều hành của Devon, Rick Muncrief, nói với Bloomberg News khi được hỏi về quyết định giảm bảo hiểm rủi ro.
Nhưng theo các chuyên gia, xu hướng không bảo hiểm rủi ro hiện nay cho sản lượng trong tương lai có thể có tác động lớn đến việc lên và xuống của đường cong giá kỳ hạn - theo cách có lợi.
Đó là bởi vì các nhà sản xuất năng lượng đóng vai trò là người bán tự nhiên trong các hợp đồng tương lai trước khoảng 12 đến 18 tháng. Nếu không có chúng, giao dịch trong những tháng sau đó có ít thanh khoản hơn và ít kiểm soát hơn, dẫn đến nhiều biến động hơn và các đợt tăng thậm chí có khả năng lớn hơn. Do đó, giá dầu cao hơn trong tương lai có khả năng khuyến khích các nhà sản xuất đầu tư nhiều hơn vào các dự án khoan, một xu hướng đã chậm lại đáng kể phần lớn do quá trình chuyển đổi năng lượng sạch.
Con dao hai lưỡi
Ngoài việc bị mất tiền, có một lý do chính đáng khác khiến các nhà sản xuất bảo hiểm rủi ro ít hơn - tránh những khoản lỗ lớn có thể xảy ra.
Bảo hiểm rủi ro có nghĩa rộng là bảo vệ khỏi sự sụp đổ đột ngột của giá. Nhiều nhà sản xuất phòng ngừa rủi ro bằng cách bán một quyền chọn mua trên thị trường, được gọi là cấu trúc vòng đệm ba chiều. Các tùy chọn này có xu hướng là một cách có chi phí tương đối thấp để bảo vệ chống lại các biến động giá miễn là giá vẫn dao động trong một phạm vi. Thật vậy, vòng đệm về cơ bản là không tốn kém.
Về lý thuyết, bảo hiểm rủi ro cho phép các nhà sản xuất chốt một mức giá nhất định cho dầu của họ. Cách đơn giản nhất để làm điều này là mua một mức giá sàn bằng cách sử dụng quyền chọn bán, sau đó bù đắp chi phí này bằng cách bán ở mức giá trần bằng quyền chọn mua. Để cắt giảm chi phí hơn nữa, các nhà sản xuất có thể bán những gì thường được gọi là giá sàn phụ, về cơ bản là một quyền chọn bán thấp hơn nhiều so với giá dầu hiện tại. Đây là chiến lược bảo hiểm rủi ro vòng đệm ba chiều.
Vòng đệm ba chiều có xu hướng hoạt động tốt khi giá dầu đi ngang; tuy nhiên, chúng có thể khiến các nhà giao dịch bị rủi ro khi giá giảm quá nhiều. Trên thực tế, chiến lược này đã không còn được ưa chuộng trong đợt giá dầu sụp đổ năm 2014 khi giá xuống quá thấp khiến các nhà sản xuất đá phiến bị lỗ nặng.
Nhưng việc rút khỏi hoạt động bảo hiểm rủi ro cũng có thể gây tổn thất.
Thật vậy, các nhà sản xuất đá phiến của Mỹ sẽ phải chịu khoản lỗ đáng kinh ngạc 42 tỷ đô la trong việc bảo hiểm rủi ro vào năm 2022, với EOG Resources (NYSE: EOG) mất 2,8 tỷ đô la trong một quý duy nhất trong khi Hess Corp. (NYSE: HES) và Pioneer trả 325 triệu đô la để thoát khỏi các vị thế bảo hiểm rủi ro.
Vì vậy việc cắt giảm đáng kể hoạt động phòng ngừa rủi ro này có quay trở lại gây tổn thất cho các nhà sản xuất Mỹ hay không vẫn còn phải chờ xem.
Nguồn tin: xangdau.net
