Giá dầu ổn định trong bối cảnh rủi ro nguồn cung gia tăng

Giá dầu Brent trên sàn ICE tăng vọt so với trước cuộc tấn công bằng tên lửa của Iran vào Israel. Tuy nhiên, phần lớn động thái này diễn ra vào thứ Năm tuần trước sau khi Tổng thống Biden, khi được hỏi liệu ông có ủng hộ một cuộc tấn công của Israel vào cơ sở hạ tầng dầu mỏ của Iran hay không, đã trả lời: "Chúng tôi đang thảo luận về điều đó."

Tùy thuộc vào quy mô của phản ứng như vậy, nó có khả năng có ý nghĩa quan trọng đối với thị trường dầu mỏ. Không chỉ do tác động tức thời của việc mất đi nguồn dầu của Iran mà còn do thực tế là kịch bản này có nguy cơ lan sang điều gì đó cực đoan hơn, có khả năng dẫn đến sự gián đoạn trong dòng chảy dầu và LNG của Vịnh Ba Tư qua Eo biển Hormuz.

Nguồn cung dầu có nguy cơ bị ảnh hưởng như thế nào?

Ngay cả khi Israel quyết định tấn công cơ sở hạ tầng dầu mỏ của Iran, vẫn còn nhiều điều không chắc chắn về tác động của việc này đối với nguồn cung dầu mỏ.

Mặc dù một cuộc tấn công vào các tài sản dầu mỏ hạ nguồn sẽ có ý nghĩa quan trọng đối với thị trường trong nước của Iran, về cơ bản, nó sẽ không quá quan trọng đối với thị trường thế giới vì Iran vẫn có thể xuất khẩu. Trên thực tế, tùy thuộc vào bản chất của cuộc tấn công, một động thái như vậy có khả năng dẫn đến xuất khẩu dầu thô mạnh hơn nữa. Nếu năng lực lọc dầu trong nước bị ảnh hưởng, sẽ có nhiều dầu thô hơn để xuất khẩu. Iran có thể gặp khó khăn trong việc tìm kiếm người sẵn sàng mua  vì lệnh trừng phạt của Mỹ. Tuy nhiên, điều này vẫn có khả năng thúc đẩy giá dầu vì nó là một bước tiến gần hơn đến tác động đến nguồn cung dầu toàn cầu và căng thẳng leo thang.

Mối lo ngại lớn hơn đối với thị trường dầu mỏ toàn cầu sẽ là các cuộc tấn công nhắm vào các tài sản trung nguồn và thượng nguồn, vì điều này sẽ ảnh hưởng đến khả năng xuất khẩu dầu thô của Iran. Theo kịch bản như vậy, chúng ta có thể thấy nguồn cung dầu mất tới 1,7 triệu thùng/ngày.

Việc mất 1,7 triệu thùng/ngày nguồn cung dầu thô sẽ đủ để đẩy thị trường toàn cầu trở lại mức thâm hụt đáng kể từ quý 4 năm 2024 đến năm 2025, ngay cả khi xét đến việc OPEC+ sẽ dần dần hủy bỏ 2,2 triệu thùng/ngày cắt giảm tự nguyện bổ sung theo kế hoạch hiện tại. Một kịch bản như vậy có thể khiến giá dầu Brent trung bình tăng lên mức hơn 90 đô la một chút vào năm 2025.

Rủi ro eo biển Hormuz

Tuy nhiên, động thái như vậy có thể không phải là hồi kết. Nó có thể dẫn đến leo thang hơn nữa và mối quan tâm chính, mặc dù vẫn cực đoan, là những gián đoạn này sẽ lan sang eo biển Hormuz, ảnh hưởng đến dòng chảy dầu của Vịnh Ba Tư. Gần một phần ba lượng dầu thương mại vận chuyển bằng đường biển toàn cầu di chuyển qua eo biển Hormuz và trong khi một số cơ sở hạ tầng đường ống có nghĩa là một phần dòng chảy dầu có thể được chuyển hướng để tránh eo biển, thì nó vẫn khiến nguồn cung dầu trong khu vực có nguy cơ là 14 triệu thùng/ngày. Một sự gián đoạn đáng kể đối với các dòng chảy này sẽ đủ để đẩy giá dầu lên mức cao kỷ lục mới, vượt qua mức cao kỷ lục gần 150 đô la/thùng vào năm 2008.

Điều quan trọng nữa là phải nhớ rằng Trung Đông đã trở nên quan trọng hơn với tư cách là nhà cung cấp sản phẩm tinh chế trong những năm gần đây với công suất lọc dầu mới. Điều này cũng cho thấy rằng bất kỳ sự gián đoạn nào trong dòng chảy dầu sẽ không chỉ có lợi cho dầu thô mà còn dẫn đến sự biến động gia tăng trong giá sản phẩm tinh chế. Điều này rất quan trọng đối với châu Âu, nơi phụ thuộc nhiều hơn vào nguồn cung cấp sản phẩm chưng cất giữa từ khu vực này sau lệnh cấm của EU đối với dầu và các sản phẩm tinh chế của Nga.

Sự gián đoạn sẽ không chỉ giới hạn ở thị trường dầu mỏ. Nó cũng có khả năng dẫn đến sự gián đoạn trong dòng khí đốt tự nhiên hóa lỏng (LNG) từ Qatar, nơi chiếm hơn 20% thương mại khí đốt tự nhiên hóa lỏng toàn cầu. Đây sẽ là cú sốc đối với thị trường khí đốt toàn cầu, đặc biệt là khi chúng ta bước vào mùa đông ở bán cầu bắc, nơi chúng ta thấy nhu cầu khí đốt tăng mạnh hơn cho mục đích sưởi ấm. Mặc dù chúng ta đang chứng kiến sự gia tăng công suất xuất khẩu khí đốt tự nhiên hóa lỏng (LNG) mới, nhưng con số này vẫn còn thấp hơn nhiều so với khối lượng xuất khẩu của Qatar. Qatar xuất khẩu hơn 100 tỷ mét khối khí đốt tự nhiên hóa lỏng (LNG) hàng năm, trong khi vào năm 2025, dự kiến sẽ bắt đầu xuất khẩu khoảng 30 tỷ mét khối khí đốt tự nhiên hóa lỏng (LNG) mới. Ngoài ra, phần lớn công suất này dự kiến sẽ bắt đầu vào cuối năm 2025, quá muộn để có thể bù đắp cho bất kỳ sự thiếu hụt nào trong mùa đông 2024/25.

Làm thế nào để bù đắp được tổn thất nguồn cung tiềm ẩn?

Hành động đầu tiên mà chúng ta có thể thấy là các chính phủ trên khắp thế giới khai thác dự trữ chiến lược của họ, đặc biệt là Mỹ khi nước này đang hướng tới các cuộc bầu cử. Mặc dù Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược của Mỹ đã giảm đáng kể vào năm 2022, nhưng vẫn ở mức hơn 380 triệu thùng.

Hy vọng là các đợt giải phóng khẩn cấp sẽ giúp các thành viên OPEC+ có thời gian tăng nguồn cung. Mặc dù chúng tôi tin rằng nhóm sẽ tiếp tục gỡ bỏ 2,2 triệu thùng/ngày cắt giảm nguồn cung tự nguyện bổ sung (có thể đưa nguồn cung này trở lại nhanh hơn so với kế hoạch hiện tại), nhưng không có gì đảm bảo rằng nhóm sẽ phản ứng nhanh chóng bằng cách tăng nguồn cung vượt quá mức này. Giá dầu hòa vốn của Saudi Arabia là trên 90 đô la/thùng và do đó sẽ rất vui khi thấy giá giao dịch lên mức này. Chúng ta có thể chỉ thấy nhóm bắt đầu đưa thêm nguồn cung trở lại trực tuyến nếu giá tăng trên 100 đô la/thùng.

Vấn đề khác là phần lớn công suất sản xuất dự phòng của OPEC nằm trong Vịnh Ba Tư. Do đó, trong trường hợp eo biển Hormuz bị phong tỏa hoặc ít nhất là có sự gián đoạn đáng kể đối với dòng chảy qua eo biển này, thì năng lực dự phòng này có thể không giúp ích được nhiều.