Khi Saudi Aramco tiết lộ tài chính của họ lần đầu tiên trong năm tới, hoặc là nó ắt hẳn sẽ làm cho các nhà đầu tư ngạc nhiên về lợi nhuận kỷ lục thế giới hoặc làm giảm khát vọng của công ty cho việc định giá 2.000 tỷ USD trong đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng.

Các nhà đầu tư từ lâu đã tranh cãi liệu Aramco có thể được định giá ở mức gần 2.000 tỷ USD, con số được đề xuất bởi Hoàng tử Mohammed bin Salman, người muốn huy động tiền mặt thông qua IPO để tài trợ các khoản đầu tư nhằm giúp nước xuất khẩu dầu lớn nhất thế giới bớt phụ thuộc vào thô.

Dựa trên dự trữ dầu của Aramco là 266 tỷ thùng và giá trị từ 7 đến 8 USD/thùng tương ứng với các vụ mua lại trong ngành gần đây – chẳng hạn như vụ mua tài sản dầu Maersk của Total (TOTF.PA) - Aramco bảo đảm gần giá trị 2.000 tỷ USD.

Nhưng đó không phải là thước đo duy nhất cho giá trị của một công ty năng lượng. Bằng các biện pháp khác, việc định giá mục tiêu của Aramco có thể là một thách thức.

Hầu hết các thước đo khác cho công ty sản xuất dầu lớn nhất thế giới không được biết đến và sẽ không được tiết lộ cho đến khi Aramco công bố kết quả tài chính trước đợt IPO dự kiến ​​vào năm 2018.

Tuy nhiên, một tính toán đơn giản sử dụng tỷ lệ được chấp nhận toàn cầu đối với các doanh nghiệp của Aramco - giá trị doanh nghiệp so với thu nhập cốt lõi (EV/EBITDA) - cho thấy công ty Saudi phải báo cáo EBITDA trong khu vực 130 tỷ USD để đạt được định giá 2 nghìn tỷ USD.

Con số EBITDA như vậy sẽ là đầu tiên trên toàn cầu. Không có công ty nào trong bất kỳ ngành nào báo cáo thu nhập trước lãi, thuế, khấu hao và khấu trừ (EBITDA) trên 100 tỷ USD.

Theo số liệu của Thomson Reuters Eikon, Apple (AAPL.O), công ty công nghệ lớn nhất thế giới và là công ty niêm yết có giá trị nhất thế giới, trị giá hơn 830 triệu đô la, báo cáo EBITDA là 82 tỷ đô la vào năm 2015.

ĐANG ĐỢI BÁO CÁO SỔ SÁCH

Theo số liệu của Thomson Reuters Eikon, Exxon Mobil (XOM.N), hãng năng lượng lớn nhất thế giới với vốn hóa thị trường là 365 tỷ USD vào năm 2016, báo cáo EBITDA là 23 tỷ USD vào năm ngoái. Trong năm 2012, hãng này báo cáo EBITDA là 65 tỷ đô la - nhưng đó là khi dầu giao dịch trên 100 đô la một thùng. Dầu Brent tiêu chuẩn hiện đang ở mức 54 USD.

Năm ngoái, Exxon giao dịch với tỷ lệ EV/EBITDA trên 15 lần, mức cao theo tiêu chuẩn ngành năng lượng. Nếu Aramco đạt được tỷ lệ cao tương tự vậy thì lợi nhuận cốt lõi của nó sẽ cần khoảng 130 tỷ đô la để đạt được mục tiêu định giá của mình.

Aramco không bình luận gì về việc hãng sẽ đạt được con số 2 nghìn tỷ đô la như thế nào.

"Đây là một sự đầu cơ rất cao. Chúng tôi không bình luận về đầu cơ hay tin đồn", công ty trả lời Reuters trong một tuyên bố.

Một nguồn tin cho biết giá trị của Aramco không thể tính toán cho đến khi hoàn tất sổ sách để đánh giá sự háo hức của nhà đầu tư.

Nguồn tin cho biết, có sự nhầm lẫn khi so sánh Aramco với Exxon, công ty có sản lượng dầu chưa bằng một nửa so với Aramco và thậm chí không bằng một phần mười lượng dự trữ của nó. EBITDA không phải là biện pháp duy nhất.

Tuy nhiên, Aramco sẽ làm tốt để đảm bảo tỷ lệ cao như Exxon. Các nhà đầu tư có khuynh hướng thích Exxon nhiều hơn các công ty dầu mỏ khác, việc đưa ra tỷ lệ này đôi khi hào phóng hơn các công ty công nghệ phổ biến như Google (GOOGL.O) và Apple.

Ví dụ, đối thủ của Exxon là Shell (RDSa.L), BP (BP.L) và Total (TOTF.PA) giao dịch với tỷ lệ EV/EBITDA khoảng sáu lần. Nếu Aramco được đánh giá ở mức đó, nó cần phải cho thấy thu nhập cốt lõi với mức đáng kinh ngạc 330 tỷ đô la một năm để đạt được giá trị 2 nghìn tỷ đô la.

RÚT RA KẾT LUẬN

Tuy nhiên, Aramco có thể chứng minh lợi nhuận khổng lồ, với sản lượng dầu khoảng 10 triệu thùng mỗi ngày và giá khai thác dầu thô rẻ nhất trên thế giới cùng với mạng lưới nhà máy lọc dầu toàn cầu đã làm tăng thêm giá trị.

Sản lượng của Exxon chưa bằng một nửa so với Aramco - với sản lượng tương đương dầu là 4 triệu thùng/ngày vào năm 2016, trong khi dự trữ của công ty Mỹ chỉ bằng một phần nhỏ của Aramco - với trữ lượng tương đương dầu khoảng 20 tỷ thùng.

Theo Fareed Mohamedi, chuyên gia kinh tế trưởng của Rapidan Group, Aramco chưa bao giờ công bố kết quả, nhưng kết luận về thu nhập của nó có thể được rút ra từ báo cáo kế toán của Ả-rập Xê-út, vì dầu chiếm phần lớn trong thu nhập của quốc gia này.

Mohamedi cho biết: "Dựa trên sự cân bằng tài khoản vãng lai của Saudi, Aramco đã thu được 160 tỷ USD trong năm ngoái chỉ từ xuất khẩu dầu và các sản phẩm tinh chế khi giá dầu trung bình là 43 USD/thùng”.

"Vì vậy, nếu giá dầu lên tới 70 USD/thùng, Aramco không thể thu được 250 tỷ USD/năm. Với chi phí hoạt động của Aramco là một trong những mức thấp nhất trên thế giới, thì không thể nhìn thấy họ báo cáo lợi nhuận hoặc thu nhập trên quy mô lớn - 100 tỷ đô la một năm trở lên ", ông nói.

Về tài chính, các nhà đầu tư cũng sẽ đánh giá rủi ro của quốc gia khi đưa ra định giá Aramco.

Exxon có lợi từ việc có trụ sở tại Hoa Kỳ, ngay cả khi một số hoạt động và sản xuất của nó nằm tại các quốc gia bất ổn chính trị.

Trong khi trụ sở chính của Aramco nằm ở Ả-rập Xê-út, một quốc gia nằm trong khu vực bất ổn với một cuộc chiến tại Yemen ở ngưỡng cửa của mình.

"Aramco chắc chắn là một công ty tuyệt vời, hiện đại và chất lượng cao", giám đốc ngân hàng Western nói. "Nhưng tiếc là không ai có thể nói rằng Saudi Arabia là một đất nước tuyệt vời từ viễn cảnh địa chính trị".

Nguồn tin: xangdau.net