Theo nghiên cứu của Rystad Energy, tỷ lệ tái đầu tư của các nhà sản xuất dầu đá phiến Mỹ đạt mức cao nhất trong 3 năm vào quý 2 năm 2023, nhưng quỹ đạo gần đây sẽ không kéo dài. Phân tích của chúng tôi tập trung vào một nhóm gồm 18 công ty đại chúng, không tính các công ty lớn, vốn chiếm khoảng 40% tổng sản lượng dầu đá phiến của Mỹ vào năm 2022.

Tỷ lệ tái đầu tư của nhóm này là 72% trong quý 2 năm nay, tăng từ mức 58% trong quý 1 và cao nhất kể từ mức 150% được nhìn thấy trong quý 2 năm 2020. Tỷ lệ tái đầu tư là tỷ lệ giữa chi tiêu vốn và dòng tiền từ hoạt động (CFO).

Trong những năm qua, tỷ lệ tái đầu tư thường vượt quá 100% và là một chỉ báo rõ ràng về mức độ sẵn sàng chi tiêu thoải mái của ngành để tăng khối lượng nhanh chóng, động lực chính cho giai đoạn đầu của cuộc cách mạng đá phiến. Tuy nhiên, trong kỷ nguyên kỷ luật vốn hiện nay, các công ty đá phiến đại chúng ưu tiên giá trị cổ đông và thận trọng trong chiến lược đầu tư. Kết quả là tỷ lệ tái đầu tư chỉ nói lên một phần câu chuyện.

Lạm phát đã đẩy chi phí khoan và hoàn thiện giếng khoan tăng cao, đồng thời góp phần làm tăng chi tiêu vốn, trong khi giá dầu giảm đang làm giảm dòng tiền. Chi tiêu vốn của nhóm này đã tăng 10 quý liên tiếp, đạt 9,7 tỷ USD trong quý 2 năm nay, từ mức 7,8 tỷ USD của cùng kỳ năm 2022. Trong khi đó, CFO của nhóm giảm xuống còn 13,5 tỷ USD, tiếp tục giảm liên tục kể từ quý 3 năm 2022, khi đạt đỉnh 24,6 tỷ USD, cùng thời điểm giá dầu tăng vọt sau cuộc xâm lược Ukraine của Nga.

Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng xu hướng này sẽ đảo ngược vào cuối năm 2023. Khi lạm phát giảm bớt và giá dầu toàn cầu tăng do nguồn cung ngày càng thắt chặt, những dự báo của chúng tôi dự đoán tỷ lệ tái đầu tư sẽ giảm trước khi bước vào năm 2024. Phần lớn các hãng khai thác đã chi hơn 50% ngân sách được hướng dẫn cho năm 2023 trong hai quý đầu tiên, trong đó một số chỉ có 45% hoặc ít hơn để đầu tư. Hướng dẫn về báo cáo thu nhập từ ban quản lý cũng cho thấy rằng tình trạng giảm phát chi phí trên diện rộng sắp xảy ra.

Thoạt nhìn, tỷ lệ tái đầu tư tăng có thể cho thấy sự quay trở lại thời kỳ trước với chi tiêu vốn mạnh và tăng trưởng sản xuất nhanh chóng. Tuy nhiên, tính kỷ luật hiện nay đang là mục tiêu của các công ty đá phiến đại chúng, điều này cho thấy xu hướng này sẽ không kéo dài. Khi áp lực lạm phát giảm bớt trong những quý tới và giá dầu phục hồi, đợt tăng đột biến này sẽ là một điều bất thường trong ngắn hạn thay vì một sự thay đổi chiến lược.

Nhóm các nhà sản xuất này đã thu hẹp do hoạt động mua bán và sáp nhập gần đây và có thể sẽ thu hẹp hơn nữa khi việc hợp nhất tiếp tục diễn ra và số lượng các công ty thượng nguồn đại chúng cũng giảm dần. Tập đoàn Dầu Ranger gần đây đã bị loại khỏi nhóm này sau khi hoàn tất việc mua lại bởi Baytex Energy. Thương vụ gần đây của Chevron để mua lại Earthstone của PDC Energy và Permian Resources sẽ tiếp tục thu hẹp nhóm này.

Đối với CFO, tất cả các số liệu khác đều giảm trong quý hai. Thu nhập trước lãi vay, thuế, và khấu hao (EBITDA) của nhóm đã giảm khoảng một nửa so với mức đỉnh 30,7 tỷ USD một năm trước, trong khi thu nhập ròng giảm trong quý thứ ba liên tiếp. Cả EBITDA và thu nhập ròng đều giảm trong quý đối với hầu hết mọi công ty trong nhóm. Dòng tiền tự do chỉ hơn 4 tỷ USD một chút, mức thấp nhất kể từ năm 2020 và chỉ bằng 25% trong số 16 tỷ USD trong quý 3 năm 2022.

Các khoản chi trả cho cổ đông của nhóm cũng giảm trong quý 2, mặc dù tỷ lệ lợi nhuận trên chi tiêu vốn vẫn cực kỳ cao trong bối cảnh lịch sử đối với cả hoạt động mua lại và cổ tức. Tỷ lệ cổ tức trên chi tiêu vốn là 28% trong quý 2, giảm từ mức cao 75% trong quý 3 năm 2022. Tuy nhiên, các hãng khai thác đã phát hành hơn 2,7 tỷ USD để trả cổ tức trong ba tháng. Để so sánh giá trị đó, lĩnh vực này chưa bao giờ trả cổ tức hơn 1 tỷ USD trong một quý trước quý 3 năm 2021.

Việc mua lại cổ phiếu cũng giảm, ở mức 1,7 tỷ USD, bằng 17% chi phí vốn. Các nhà đầu tư đã quen với mức lợi nhuận tiền mặt không thể tưởng tượng được trước đây do các hãng khai thác mang lại, một phần trung tâm của mô hình kinh doanh đá phiến công cộng được đổi thương hiệu. Tuy nhiên, nhìn chung họ cũng hiểu rõ về tình hình thị trường cho đến nay đã hạn chế việc tạo ra tiền mặt và do đó kéo theo các khoản thanh toán. Vì nhiều công ty khai thác đã tự ràng buộc mình với các cam kết hoàn trả tiền mặt và đưa ra hướng dẫn khiêm tốn về tăng trưởng hữu cơ, nên các nhà đầu tư phần lớn đã điều chỉnh kỳ vọng của họ cho phù hợp với điều kiện thị trường.

Nguồn tin: Rystad Energy

© Bản tiếng Việt của xangdau.net