Giá dầu thô West Texas Intermediate (WTI) đã giảm xuống mức thấp 60 đô la một thùng sau khi Tổng thống Donald Trump công bố mức thuế toàn diện vào ngày 2 tháng 4. Mặc dù động thái sau đó vào ngày 9 tháng 4 là tạm dừng mức thuế mới ở mức 10% đối với hầu hết các quốc gia trong 90 ngày tới đã giúp giá WTI phục hồi phần nào, nhưng thị trường vẫn cực kỳ biến động. Mức giá này cao hơn nhiều so với mức hòa vốn cơ bản ở thượng nguồn đối với hầu hết các công ty khai thác đá phiến của Hoa Kỳ, đặc biệt là những công ty ở Permian. Tuy nhiên, Rystad Energy nhận thấy rằng các khoản mục doanh nghiệp bổ sung, bao gồm lãi suất rào cản cao hơn, chi trả cổ tức và chi phí dịch vụ nợ, có nghĩa là mức hòa vốn dòng tiền doanh nghiệp "tất cả trong một" đối với nhiều công ty khai thác dầu mỏ của Hoa Kỳ gần hơn với mức 62,50 đô la WTI. Nếu đà giảm giá gần đây tiếp tục, các mức giá này có thể đe dọa tăng trưởng sản lượng dầu của Hoa Kỳ trong năm nay, vì các nhà khai thác có thể buộc phải cắt giảm hoạt động để duy trì khoản chi trả cho nhà đầu tư.

Tâm lý đã mong manh sau khi công bố Khảo sát Cục Dự trữ Liên bang Dallas quý đầu tiên vào cuối tháng 3, trong đó cho thấy các giám đốc điều hành công ty dầu khí lo ngại về tác động của các chính sách thương mại của Tổng thống Trump. Sau khi lập ngân sách năm 2025, các công ty dầu đá phiến của Hoa Kỳ đã ban hành hướng dẫn cho thấy một năm tăng trưởng khiêm tốn nữa. Gần như toàn bộ mức tăng trưởng dầu mỏ của 48 tiểu bang vùng Hạ của Hoa Kỳ trong năm nay là đến từ lưu vực Permian. Trong khi mức hòa vốn ở Permian là thấp nhất trong mỏ đá phiến, các công ty thăm dò và khai thác (E&P) đã hứa hẹn mức cổ tức cao. Đồng thời, sự phân bổ không đồng đều của diện tích đất còn lại tốt nhất có nghĩa là một số mức tăng trưởng này có thể gặp rủi ro nếu giá thấp hơn được duy trì.

Trong hình bên dưới, chúng tôi ước tính điểm hòa vốn dòng tiền "tất cả trong một" cho WTI của một giếng dầu mới tại Hoa Kỳ. Các giám đốc điều hành E&P nhìn xa hơn các số liệu này khi đưa ra quyết định đầu tư. 'Đá phiến 4.0' đã làm tăng mức rào cản cao hơn được áp dụng cho hoạt động mới, nghĩa là mức chiết khấu lịch sử 10% hiện đã nhường chỗ cho ngưỡng lợi nhuận cao hơn nhiều. Chúng tôi thấy tỷ lệ chiết khấu 18% là thực tế hơn, làm tăng thêm 4,50 đô la cho mỗi thùng. Chúng tôi thấy rằng các công ty đại chúng đã trả 9,30 đô la cho mỗi thùng dầu được sản xuất dưới dạng cổ tức vào năm 2024. Với một số khoản cổ tức này thay đổi, chúng tôi tin rằng 8,50 đô la cho mỗi thùng là con số thực tế trong năm nay. Cuối cùng, với mức nợ tăng trong các quý gần đây khi các nhà điều hành mở rộng danh mục đầu tư của mình thông qua các vụ mua lại, chi phí trả nợ đã tăng vào năm 2024. Trong năm, các công ty đã trả 2,92 đô la tiền lãi cho mỗi thùng dầu sản xuất ròng. Cộng tất cả lại, chúng tôi thấy rằng dòng tiền mặt của công ty ước tính hòa vốn WTI gần với 62,50 đô la cho hoạt động mới vào năm 2025.

Với giá cả dao động dưới mức này, chúng tôi thấy rủi ro đáng kể đối với sản xuất của Hoa Kỳ vào năm 2025. Sự suy giảm ở Permian có thể báo hiệu tốc độ tăng trưởng chậm lại đáng kể vào năm 2025, nếu giá vẫn ở mức thấp. Trong khi chính quyền Trump tìm cách hạ giá và tăng sản lượng, các chính sách thương mại của họ đã khiến giá giảm do nhu cầu có khả năng bị ảnh hưởng. Thực tế mức tăng trưởng vốn đã khiêm tốn có thể gặp rủi ro nếu giá WTI vẫn ở mức thấp 60 đô la. Mô hình kinh doanh mà các nhà sản xuất dầu của Hoa Kỳ áp dụng trong nhiều năm qua trở nên khó duy trì hơn nhiều khi giá xuống dưới mức này. Điều này có nghĩa là một số sự kết hợp giữa mức hoạt động trong ngắn hạn, khoản thanh toán cho nhà đầu tư hoặc việc bảo toàn trữ lượng sẽ cần phải bị hy sinh để bảo vệ biên lợi nhuận. Mặc dù các công ty khác nhau có mức độ nhạy cảm khác nhau đối với các yếu tố trên, nhưng hoạt động và sản lượng sẽ bị đe dọa nhiều nhất.

Nguồn tin: xangdau.net/Rystad Energy