Khi màn hình máy tính nhấp nháy màu đỏ cho các thị trường năng lượng từ Houston đến Singapore, các trader dầu mỏ đang khẩn trương tự hỏi mình một câu hỏi: liệu một vụ sụp đổ lịch sử có sắp lặp lại?
Cuộc khủng hoảng gây ra bởi sự bùng phát cúm corona của Trung Quốc đang ngày càng gợi nhớ đến một đợt lao dốc xảy ra chỉ hơn một năm trước. Vào tháng 10 năm 2018, một đợt bán tháo trên các thị trường hàng hóa khiến các ngân hàng trên Phố Wall đua nhau bảo đảm các chính sách bảo hiểm, chẳng hạn như hợp đồng quyền chọn, mà họ đã viết cho các nhà sản xuất dầu, làm dấy lên làn sóng bán hàng mới khiến giá giảm hơn 40 % trong hai tháng để chỉ còn 49,93 USD một thùng.
Dầu thô Brent, chuẩn toàn cầu, đã giảm tới 25% xuống mức thấp nhất trong một năm là 53,85 USD/thùng. Khu vực nguy hiểm cho một đợt bán tháo tài chính tương tự bắt đầu khoảng 50 đô la một thùng đối với Brent, theo Greg Newman, giám đốc Onyx Capital Group, một nhà tạo lập thị trường dầu mỏ có trụ sở tại London.
“Nếu điều này xảy ra sau đó, vâng, những người bán quyền chọn sẽ đua nhau để bán các hợp đồng tương lai để đảm bảo vị thế của họ,” ông nói.
Mặc dù giá dầu cho đến nay vẫn chưa bị thúc đẩy bởi lực bán của Phố Wall, nhưng thay vào đó là sự sụp đổ của nhu cầu dầu mỏ của Trung Quốc, các thương nhân đang cảnh giác với viễn cảnh cho một chu kỳ bán hàng luẩn quẩn. Nó là điều được biết đến trên Phố Wall như là sự kiện gamma âm – chữ cái Hy Lạp này ghi nhãn một thước đo về các hợp đồng quyền chọn nhạy cảm như thế nào đối với sự di chuyển giá trong tài sản.
Khi một nhà sản xuất dầu, chẳng hạn như một công ty đá phiến của Mỹ hoặc chính phủ Mexico, muốn khóa, hoặc phòng ngừa, giá của hàng hóa, họ sẽ mua bảo hiểm từ một ngân hàng ở Phố Wall. Bảo hiểm này, dưới hình thức hợp đồng quyền chọn, mang lại cho chủ sở hữu quyền bán dầu thô với giá và thời gian định trước. Nói một cách đơn giản, các ngân hàng quản lý rủi ro tổn thất của chính họ với các tùy chọn mà họ đã viết bằng cách bán các hợp đồng tương lai. Giá dầu càng giảm xuống mức đã bảo hiểm, Phố Wall càng phải bán nhiều hơn.
Trong quá khứ, các tình huống tương tự đã tạo ra một đợt bán tháo mạnh mẽ: khi giá giảm vượt quá một mức nhất định, các ngân hàng vội vã bán các hợp đồng tương lai để quản lý các lựa chọn của họ. Điều đó làm giảm giá và mang lại nhiều quyền chọn hơn vào khu vực nguy hiểm, buộc phải bán nhiều hơn từ Phố Wall, điều này đẩy giá xuống thấp hơn nữa.
Ngay cả OPEC cũng đang cảnh giác về viễn cảnh của một sự kiện gamma âm luẩn quẩn. Khi nhóm cân nhắc phương cách để đối phó với sự giảm giá, viễn cảnh của một đợt bán tháo do tài chính là một yếu tố mà nhóm đang xem xét, theo một đại biểu dấu tên của OPEC.
Các quan chức OPEC đã nhóm họp tại Vienna vào thứ Ba để xem xét thị trường dầu sau khi giá WTI và Brent giảm xuống mức thấp nhất một năm. Cuộc họp này, dự kiến sẽ kết thúc vào thứ Tư, sẽ là đầu vào quan trọng để các bộ trưởng OPEC quyết định có nên kêu gọi một cuộc họp khẩn cấp hay không.
Đối với tất cả rủi ro khi giá dầu giảm, có một số khác biệt cụ thể giữa đợt bán tháo hiện tại và những gì đã xảy ra vào cuối năm 2018, các thương nhân cho biết. Các ngân hàng đã bán các lựa chọn ở một phạm vi giá rộng hơn, hạn chế khả năng sự sụt giảm gây ra một đợt bán tháo đột ngột. Ví dụ, bảo hiểm mà chính phủ Mexico đã mua từ Phố Wall có giá thấp hơn so với các hàng rào mà nhiều nhà sản xuất đá phiến của Mỹ, như Occidental Petroleum Corp., đã mua. Hơn nữa, Petrobras, công ty dầu Brazil, công ty đã bảo hiểm hàng triệu thùng dầu trong năm 2018, đã không bảo hiểm giá lần này.
Tuy nhiên, thị trường quyền chọn đang bắt đầu định giá một số rắc rối: không khu vực nào có nguy cơ chuyển động mạnh hơn rõ ràng hơn là trong biến động dầu thô. Một thước đo biến động WTI đã chốt ở mức cao nhất trong hơn bốn tháng vào thứ Hai.
Mặc dù các nhà giao dịch quyền chọn đang mong đợi các động thái giá lớn hơn, nhưng lại có một số tương phản vào cuối năm 2018. Các pút skew – chênh lệch giá tăng trả cho các tùy chọn bán giảm giá so với các tùy chọn mua tăng giá - vẫn ổn định trong những ngày gần đây. Năm 2018, những thước đo đó đã nhảy vọt lên mức giảm cao nhất trong ít nhất 5 năm khi các ngân hàng đua nhau bảo hiểm hàng rào của họ.
Giá của WTI đã giảm xuống dưới mức hơn 200.000 thùng của các quyền chọn bán của nhà sản xuất trong hai tuần qua, các nhà phân tích của Standard Chartered Plc cho biết trong một báo cáo và nói thêm rằng một nửa khối lượng nằm trong khoảng 51-54 USD/thùng cho WTI. “Chúng tôi nghĩ rằng 50 đô la một thùng có thể chứng minh là một sàn vững chắc cho WTI vì các hiệu ứng phòng ngừa rủi ro gamma có thể sẽ kém mạnh mẽ hơn rất nhiều.”
Tuy nhiên, thị trường đang chứa đựng thông tin không hoàn hảo. Chi tiết về một số chương trình phòng ngừa rủi ro lớn nhất, chẳng hạn như chương trình phòng ngừa rủi ro của Mexico, là bí mật, khiến tất cả mọi người, từ các quan chức OPEC đến các nhà giao dịch ở Phố Wall, đoán xem khu vực nào có thể kích hoạt bán ra ồ ạt.
Harry Tchilinguirian, nhà phân tích dầu của BNP Paribas cho biết rằng nếu có các chương trình phòng hộ của nhà sản xuất lớn và giá cả hội tụ đến mức phản công, thì các nhà cung cấp quyền chọn bán sẽ lần lượt quản lý rủi ro tổn thất của họ bằng cách bán hợp đồng tương lai.
Nguồn: xangdau.net/Bloomberg
