Bảo hiểm rủi ro (hedging) là một chiến lược giao dịch phổ biến thường được các nhà sản xuất dầu khí, hãng hàng không và những người tiêu dùng nhiều mặt hàng năng lượng khác sử dụng để tự bảo vệ mình trước những biến động của thị trường. Trong thời gian giá dầu thô giảm, các nhà sản xuất dầu thường sử dụng một hàng rào ngắn hạn để khóa giá dầu nếu họ tin rằng giá có thể sẽ còn xuống thấp hơn nữa trong tương lai.
Năm ngoái, với việc giá dầu và khí đốt đạt mức cao nhất trong nhiều năm, các nhà sản xuất thường khóa giá chỉ ưu tiên phòng ngừa rủi ro nhẹ, hoặc hoàn toàn không, để tránh mất tiền nếu dầu thô tiếp tục tăng cao.
Tuy nhiên, giá dầu và khí đốt đã giảm đáng kể kể từ khi đạt đỉnh vào giữa năm 2022, khiến các nhà sản xuất phòng ngừa rủi ro rất ít không được bảo vệ trước một thị trường năng lượng biến động mạnh.
Trở lại vào tháng 11, Standard Chartered đã báo cáo rằng lượng đặt hedging của Mỹ chưa đến 1/5 so với mức đỉnh Q1/2020 là 563 triệu thùng. Giờ đây, các nhà giao dịch hàng hóa đã cung cấp một bản cập nhật và tiết lộ rằng các nhà sản xuất vẫn tỏ ra không mấy mặn mà với loại hình bảo hiểm này mặc dù giá dầu biến động mạnh. StanChart cho biết không có sự gia tăng đáng kể nào trong việc phòng ngừa rủi ro dầu mỏ của các nhà sản xuất Hoa Kỳ trong ba tháng qua với số lượng đặt hedging ở mức 363 triệu thùng vào đầu tháng 5, chỉ cao hơn 1,5% so với ước tính tháng 2 và thấp nhất trong 30 quý của cuộc khảo sát.
Trong khi đó, tỷ lệ phòng hộ vẫn ở mức thấp với con số năm 2023 là 21,2%, trong khi tỷ lệ cho sản lượng năm 2024 chỉ là 5,2%. Các nhà sản xuất khí đốt đã thận trọng hơn với các tỷ lệ tương đương đối với sản lượng khí đốt tự nhiên ở mức 43,2% cho năm 2023 và 22,5% cho năm 2024, hoàn toàn dễ hiểu khi xét đến sự sụt giảm giá khí đốt lớn. Các chuyên gia đã báo cáo rằng việc phân phối quyền chọn bán được mua vào năm 2023 do các nhà sản xuất nắm giữ hầu hết được tập trung gần như chính xác ở mức giữa của phạm vi 68-72 USD/thùng, cho thấy hiệu ứng gamma có khả năng tăng cường động thái quan trọng tiếp theo lên trên hoặc xuống dưới đó phạm vi.
Khoảng một tháng trước, Standard Chartered đã báo cáo rằng sự biến động cực độ đang được chứng kiến trên thị trường dầu mỏ là do hiệu ứng bảo hiểm rủi ro gamma, với việc các ngân hàng bán dầu sẽ quản lý quyền chọn của họ khi giá giảm do giá thực hiện của các nhà sản xuất dầu đưa ra quyền chọn và sự biến động tăng lên. Hiệu ứng giá tiêu cực đã trở nên trầm trọng hơn bởi vì mặt khó khăn chính của các quyền chọn mua của nhà sản xuất hiện chiếm một phạm vi giá hẹp. Mặc dù các hiệu ứng bảo hiểm rủi ro gamma không gây ra sự sụt giảm giá ban đầu, nhưng chúng dẫn đến sự thiếu hụt trong ngắn hạn, được phóng đại hơn nữa thông qua việc ngừng sử dụng các lệnh mua đầu cơ ít cam kết hơn có liên quan.
Hàng rào tốt nhất: Bảng cân đối kế toán đẹp
Phấn khởi trước kết quả tài chính tốt nhất trong nhiều năm, các giám đốc điều hành dầu mỏ đang tin tưởng rằng giá dầu và khí đốt cao sẽ tiếp tục duy trì, với ít hoạt động phòng ngừa rủi ro hơn phản ánh sự lạc quan này.
Như Paul Cheng, một nhà phân tích tại Scotiabank, đã nói với Bloomberg, hàng rào tốt nhất cho các công ty dầu khí là một bảng cân đối kế toán mạnh.
Tương tự như vậy, nhà phân tích Michael Tran của RBC Capital Markets nói với Bloomberg, “Bảng cân đối kế toán của công ty được củng cố, gánh nặng nợ giảm và triển vọng thị trường tích cực nhất trong nhiều năm đã làm giảm các chương trình bảo hiểm rủi ro của nhà sản xuất.”
Một số công ty Big Oil tự tin rằng giá dầu cao sẽ tiếp tục duy trì đến mức họ đã hoàn toàn từ bỏ các biện pháp phòng ngừa rủi ro của mình.
Chẳng hạn như, Pioneer Natural Resources Co. (NYSE: PXD), nhà sản xuất dầu lớn nhất ở Lưu vực Permian, đã ngưng gần như tất cả các biện pháp phòng ngừa rủi ro của mình cho năm 2022 nhằm nắm bắt bất kỳ đợt tăng giá nào trong khi nhà sản xuất đá phiến Antero Resources Corp. (NYSE: AR) tiết lộ rằng đó là “mức phòng ngừa rủi ro thấp nhất” trong lịch sử của công ty. Trong khi đó, Devon Energy Corp. (NYSE: DVN) chỉ được phòng hộ khoảng 20%, thấp hơn nhiều so với ~50% thông thường của công ty.
Thật thú vị, một số công ty dầu mỏ đang được các nhà đầu tư khuyến khích tiếp xúc với hàng hóa nhiều hơn.
“Đó là yêu cầu áp đảo của các nhà đầu tư của chúng tôi. Chúng tôi có bảng cân đối kế toán mạnh hơn bao giờ hết và chúng tôi ngày càng có nhiều nhà đầu tư muốn tiếp xúc với giá hàng hóa,” Giám đốc điều hành của Devon, Rick Muncrief nói với Bloomberg News khi được hỏi về quyết định phòng ngừa rủi ro ít hơn.
Nhưng các chuyên gia hiện đang nói rằng xu hướng không phòng ngừa rủi ro hiện tại cho sản lượng trong tương lai có thể có những tác động lớn lên và xuống cho đường giá kỳ hạn - theo hướng tốt.
Đó là bởi vì các nhà sản xuất năng lượng đóng vai trò là người bán tự nhiên trong các hợp đồng tương lai trong khoảng 12 đến 18 tháng tới. Nếu không có chúng, giao dịch trong những tháng sau đó có ít thanh khoản hơn và ít kiểm tra hơn, dẫn đến nhiều biến động hơn và thậm chí có khả năng tăng giá lớn hơn. Đến lượt, giá dầu cao hơn trong tương lai có khả năng khuyến khích các nhà sản xuất đầu tư nhiều hơn vào các dự án khoan, một xu hướng đã chậm lại phần lớn là do quá trình chuyển đổi năng lượng sạch.
Con dao hai lưỡi
Ngoài việc tránh không tận dụng được những lợi thế sẵn có dẫn đến mất mát quyền lợi và cơ hội, còn có một lý do chính đáng khác khiến các nhà sản xuất ít phòng ngừa rủi ro hơn - tránh những tổn thất lớn có thể xảy ra.
Bảo hiểm rủi ro nói chung có nghĩa là để bảo vệ chống lại sự sụp đổ đột ngột về giá. Nhiều hàng rào của nhà sản xuất được thiết lập bằng cách bán quyền chọn mua cao hơn giá thị trường, cái gọi là cấu trúc vòng đệm ba chiều. Những tùy chọn này có xu hướng là một cách tương đối rẻ để phòng ngừa biến động giá miễn là giá vẫn giới hạn trong phạm vi hẹp. Thật vậy, vòng đệm về cơ bản là không tốn kém.
Về lý thuyết, bảo hiểm rủi ro cho phép các nhà sản xuất chốt một mức giá nhất định cho dầu của họ. Cách đơn giản nhất để làm điều này là mua một mức giá sàn bằng cách sử dụng quyền chọn bán, sau đó bù đắp chi phí này bằng cách bán mức trần bằng cách sử dụng quyền chọn mua. Để cắt giảm chi phí hơn nữa, các nhà sản xuất có thể bán cái thường được gọi là subfloor, về cơ bản là một quyền chọn bán thấp hơn nhiều so với giá dầu hiện tại. Đây là chiến lược phòng ngừa cổ phiếu ba vòng đệm.
Chiến lược phòng ngừa cổ phiếu ba vòng đệm có xu hướng hoạt động tốt khi giá dầu đi ngang; tuy nhiên, chúng có thể khiến các nhà giao dịch bị ảnh hưởng khi giá giảm quá nhiều. Thật vậy, chiến lược này đã không còn được ưa chuộng trong cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 2014 khi giá giảm quá thấp khiến các nhà sản xuất đá phiến thua lỗ nặng nề.
Nhưng việc thoát khỏi các vị thế phòng ngừa rủi ro cũng có thể tốn kém.
Thật vậy, các nhà sản xuất đá phiến của Hoa Kỳ đã phải chịu khoản lỗ phòng ngừa hàng chục tỷ đô la vào năm 2022, trong đó EOG Resources (NYSE: EOG) lỗ 2,8 tỷ USD chỉ trong một quý trong khi Hess Corp. (NYSE: HES) và Pioneer, mỗi công ty phải trả 325 triệu USD để thoát khỏi các vị thế phòng ngừa rủi ro của họ.
Liệu việc cắt giảm đáng kể hoạt động phòng ngừa rủi ro này có quay trở lại gây khó khăn cho các nhà sản xuất Mỹ hay không vẫn còn phải chờ xem sao.
Nguồn tin: xangdau.net
