Cổ phiếu dầu mỏ đã trở lại thịnh hành cách đây hai năm với sự phục hồi khi các nhà đầu tư tìm cách giành được một phần lợi nhuận kỷ lục mà ngành này thu được từ việc siết chặt nguồn cung khí đốt ở châu Âu và nỗi lo về việc siết chặt dầu do lệnh trừng phạt đối với Nga gây ra.
Hai năm trôi qua, sức hấp dẫn đó đang giảm dần, ít nhất là theo một số ngân hàng, khi tình trạng dư cung dầu tràn ngập thị trường và tăng trưởng nhu cầu vẫn dưới mức kỳ vọng lạc quan. Trên thực tế, một ngân hàng tin rằng Big Oil Châu Âu đã đạt mức tối đa.
Tháng trước, Morgan Stanley đã cắt giảm mục tiêu giá dầu thô, với lý do nguồn cung tăng và tăng trưởng nhu cầu giảm dần. Ngân hàng này cũng hạ mục tiêu giá cổ phiếu của mình đối với các công ty dầu lớn ở châu Âu mà không có ngoại lệ. TotalEnergies, Shell, BP, Equinor và Repsol đều bị điều chỉnh giảm, chỉ riêng Eni bị các nhà dự báo của ngân hàng tách ra.
Những tổ chức dự báo đó có cơ sở vững chắc cho những điều chỉnh của họ: hiện tại không có yếu tố nào thường đẩy cổ phiếu các công ty năng lượng tăng giá. Trong số những yếu tố này, theo báo cáo của Financial Times, có kỳ vọng về lạm phát cao hơn, lãi suất cao hơn, giá dầu tăng và thị trường chứng khoán nói chung trầm lắng.
“Xem qua danh sách kiểm tra, chúng tôi thấy rằng hiện tại không có danh sách nào trong số này được áp dụng. Trên thực tế, hầu hết các yếu tố này đang đi theo hướng ngược lại”, các nhà phân tích của Morgan Stanley viết trong một lưu ý dự đoán về tương lai trước mắt của các ông lớn châu Âu.
Điều thú vị là Morgan Stanley liệt kê lãi suất cao hơn có lợi cho giá cổ phiếu năng lượng cao hơn, trong khi những lãi suất này trái ngược với một yếu tố khác khiến giá cổ phiếu cao hơn, cụ thể là giá dầu tăng. Khi lãi suất cao, giá dầu có xu hướng chịu áp lực và ngược lại. Nhưng một yếu tố khác được Morgan Stanley viện dẫn là nguyên nhân dẫn đến sự bi quan về lĩnh vực năng lượng là sự chênh lệch giữa cầu và cung dầu.
Ngân hàng này cho biết trong một báo cáo trước đó rằng thị trường dầu sẽ rơi vào tình trạng dư cung vào năm 2025 trong bối cảnh sản lượng cao hơn từ cả OPEC+ và các nhà sản xuất khác, cụ thể là Hoa Kỳ và Brazil. Nhân tiện, Morgan Stanley không phải là ngân hàng duy nhất dự đoán tình trạng thặng dư. Goldman Sachs gần đây cũng dự báo tình trạng dư thừa, do tồn kho toàn cầu cao, nhu cầu của Trung Quốc yếu và sản lượng của Mỹ ngày càng tăng.
Nếu tất cả những diễn biến này thực sự đang diễn ra thì đó là tin xấu cho các ông lớn châu Âu. Gần đây, họ vừa điều chỉnh chiến lược của mình, sắp xếp lại hoạt động kinh doanh cốt lõi của mình bằng cách thử nghiệm cái gọi là đầu tư ESG trong vài năm qua khi họ tìm cách giành được một phần của hành động chuyển đổi và bị thua lỗ từ đó.
Tuy nhiên, vấn đề ở đây là: những yếu tố mà Morgan Stanley liệt kê là những dấu hiệu báo trước cho sự sụt giảm giá cổ phiếu dầu khí không phải là sự thật. Chúng là những gợi ý và khả năng. Và chúng có thể không bao giờ thành hiện thực.
Hãy lấy kỳ vọng của Morgan về thị trường dầu thặng dư vào năm 2025. Con số cụ thể là tăng trưởng nhu cầu 1,2 triệu thùng mỗi ngày và tăng trưởng nguồn cung 2,6 triệu thùng mỗi ngày, cả từ các nhà sản xuất trong và ngoài OPEC. Giống như những người khác, Morgan Stanley giả định rằng sản lượng của Mỹ sẽ tiếp tục tăng trưởng ở mức giá trước đó và OPEC sẽ bắt đầu rút lại việc cắt giảm ở bất kỳ mức giá nào mà dầu thô Brent đang giao dịch. Đây là một số giả định quan trọng, đặc biệt là do OPEC nhấn mạnh rằng họ sẽ chỉ bắt đầu lùi việc cắt giảm khi điều kiện thị trường phù hợp. Brent dưới 80 USD dường như không phù hợp với nhận thức của OPEC về các điều kiện thị trường phù hợp.
Tuy nhiên, gạt việc cắt giảm của OPEC sang một bên, còn sản lượng thì sao? Các nhà khai thác dầu Mỹ đang gây bất ngờ này đến bất ngờ khác, báo cáo sản lượng cao hơn dự kiến về hiệu quả khoan, công bố tốc độ tăng trưởng sản lượng bất ngờ khoảng 1 triệu thùng/ngày trong năm ngoái bất chấp số lượng giàn khoan thấp hơn. Tuy nhiên, giả định rằng điều này sẽ tiếp tục bất kể giá dầu thế nào sẽ là một giả định táo bạo. Bởi vì ngoài hiệu quả khoan, các nhà sản xuất dầu của Hoa Kỳ còn tập trung vào việc đảm bảo một mức lợi nhuận nhất định cho cổ đông bằng chi phí khoan chỉ vì niềm vui.
Sau đó là nhu cầu. Tất cả các dự báo về giá, dù là dầu thô Brent hay cổ phiếu của Shell, đều phụ thuộc rất nhiều vào dữ liệu và dự báo về nhu cầu của Trung Quốc. Dữ liệu cho thấy nhu cầu dầu ở quốc gia nhập khẩu hàng hóa lớn nhất thế giới này đang giảm dần sau hai thập kỷ tăng trưởng mạnh mẽ. Điều này đương nhiên gây áp lực lên giá cả và nguồn cung.
John Kemp của Reuters đã báo cáo vào tháng trước rằng tồn kho dầu của OECD là 120 triệu thùng tức thấp hơn 4% so với mức trung bình 10 năm vào cuối tháng 6 năm nay. Con số này tăng từ mức thâm hụt 74 triệu thùng vào cuối tháng 3. Nói cách khác, thế giới, hoặc ít nhất là khu vực OECD, đang tăng cường dự trữ để đáp ứng nhu cầu dầu mỏ. Những con số này còn rất xa so với mức thặng dư mà Morgan Stanley dự đoán cho năm tới. Ngẫu nhiên thay, OPEC+ không vội rút lại việc cắt giảm sản lượng.
Các ông lớn ở châu Âu đã chứng kiến cổ phiếu của họ hoạt động kém hơn so với các công ty cùng ngành ở Mỹ. Tuy nhiên, sự đồng thuận về lý do không liên quan gì đến cung cầu dầu mỏ. Nó liên quan đến quy định nghiêm ngặt hơn nhiều ở châu Âu và nghĩa vụ đầu tư vào các hoạt động không cốt lõi trong phân khúc năng lượng thay thế của ngành. Những khoản đầu tư đó đã không mang lại kết quả tốt - bất chấp dự đoán lạc quan của các nhà phân tích rằng đây là con đường phía trước và các ông lớn đang làm điều đúng đắn. Mặt khác, việc đặt cược của Big Oil vào hoạt động kinh doanh cốt lõi của mình nhìn chung đã được đền đáp, bất kể dự đoán của ngân hàng.
Nguồn tin: xangdau.net
